Uma série de gerentes de hedge funds concorda em um movimento de investimento: Amazon é uma ação de megacapitalização que apresenta um bom valor no setor de inteligência artificial, que parece estar muito valorizado.
Nos últimos trimestres, uma série de gestores de fundos, incluindo David Tepper, da Appaloosa Management, Seth Klarman da Baupost Group, Al Gore, da Generation Investment Management, e Sanders Capital, aumentaram suas participações na gigante de tecnologia e varejo avaliada em $2,5 trilhões. Para Klarman e Tepper, a ação tornou-se a maior posição em suas carteiras.
A Pershing Square, liderada por Bill Ackman, começou a adquirir ações da Amazon do zero há cerca de um ano, e atualmente a Pershing Square considera a Amazon como sua segunda maior posição, avaliada em cerca de $2,4 bilhões. A Sanders Capital, fundada pelo ex-CEO da AllianceBernstein, Lewis Sanders, dobrou sua participação na Amazon no primeiro trimestre de 2026, alcançando 29,8 milhões de ações, o que equivale a cerca de $6,2 bilhões, tornando-a sua terceira maior participação, atrás da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) e Alphabet.
O motivo para esse movimento? Eles identificam uma oportunidade de valor. Enquanto as ações de quase todas as outras empresas ligadas ao crescimento da IA dispararam nos últimos 12 meses — com Nvidia subindo 35%, Intel subindo 496% e Micron Technology subindo 719% — os ganhos das ações da Amazon foram relativamente modestos e ainda não acompanharam os resultados financeiros. No acumulado do ano, as ações da Amazon subiram 3,4% e 10,1% nos últimos 12 meses. No entanto, em sua última chamada de resultados, a divisão de nuvem da Amazon — um protagonista no crescimento da IA — registrou o que o CEO Andy Jassy chamou de “crescimento mais rápido em 15 trimestres.” Para investidores em busca de valor, a discrepância entre um negócio em crescimento e um fraco crescimento das ações representa uma grande oportunidade de valorização.
“Os negócios deles valem mais do que o preço das ações, e eles estão em uma posição privilegiada em quase tudo,” disse Charles Lemonides, fundador do hedge fund ValueWorks, que também possui participação na gigante da tecnologia. “Por que alguém não desejaria ter ações da Amazon hoje?”
Todos estão em busca de capacidade computacional neste momento, e a Amazon é “a melhor” nesse campo, disse Lemonides, referindo-se à Amazon Web Services (AWS), sua divisão de nuvem que possui uma frota de data centers e aluga capacidade de computação e armazenamento essenciais para a indústria de IA. Lemonides acredita que os segmentos da Amazon valem mais do que a avaliação do mercado para a empresa como um todo. Segundo suas estimativas, a AWS sozinha representa cerca de metade do valor de mercado de aproximadamente $2,5 trilhões da Amazon, enquanto a operação de varejo representa a outra metade. Isso significa que um investidor efetivamente obtém o restante da empresa — o braço de publicidade em rápida expansão, os negócios de mídia e streaming, e tudo mais — como um bônus gratuito.
“Você pode fazer um argumento de soma das partes facilmente para demonstrar que vale mais do que está hoje,” disse Lemonides, acrescentando que a justificativa é mais forte agora do que quando ele a apresentou pela primeira vez há um ano, porque a Amazon continuou a se destacar em seus negócios enquanto a ação subiu modestamente. Além disso, a equipe de liderança, liderada por Jassy, navegou por tempos turbulentos e permaneceu intacta e operando em alta performance.
“Eles são tão bons beneficiários do crescimento da IA quanto qualquer um, porque possuem tanta capacidade computacional,” acrescentou Lemonides.
Os resultados mais recentes da Amazon mostraram que a divisão de nuvem ganhou impulso exatamente quando alguns críticos começaram a questioná-la. A AWS cresceu 28% no primeiro trimestre de 2026, atingindo uma receita de $37,6 bilhões. O backlog de receita contratada, mas ainda não reconhecida, da empresa era de $364 bilhões em 31 de março, o que não inclui o acordo da empresa com a Anthropic para gastar mais de $100 bilhões em tecnologias da AWS na próxima década. (A Amazon já investiu $8 bilhões na Anthropic e concordou em investir até mais $25 bilhões.) No geral, as vendas cresceram 17% para $181,5 bilhões, com a receita operacional atingindo $23,9 bilhões.
Em outras palavras, para alguns investidores focados em valor, estas são oportunidades atrativas — mesmo que à primeira vista possam não parecer assim. As ações estão sendo negociadas a aproximadamente 27 vezes os lucros projetados, que é um múltiplo maior do que Microsoft ou Nvidia, que estão entre 18 a 20 vezes, e acima de Meta Platforms, que está em 17. Mesmo o Nasdaq 100, a cerca de 24 vezes, parece melhor. Em termos de preço sobre lucro, a Amazon parece cara.
No entanto, examinado mais de perto, a Amazon também está em uma grande fase de investimento e informou aos investidores que espera dedicar cerca de $200 bilhões a despesas de capital em 2026, principalmente para a AWS, à medida que adiciona capacidade em IA e nuvem. A construção em IA mantém os lucros baixos no curto prazo, o que é outro motivo pelo qual a ação pode parecer cara em uma base de lucros projetados, mesmo para investidores que acreditam que o investimento valerá a pena.
O Bank of America classificou a Amazon como compra, com um preço-alvo em torno de $310, com base em uma análise semelhante de soma das partes que atribui a maior parte do valor da empresa à AWS. O Morgan Stanley observou no passado que a Amazon negocia a um grande desconto em relação aos seus pares, uma vez que se leva em consideração a rapidez esperada do crescimento de seus lucros.
Do ponto de vista dos gestores institucionais, o apetite tem sido ainda mais amplo. Os investidores institucionais que apresentaram relatórios trimestrais de holdings à SEC relataram possuir 253 milhões de ações a mais da Amazon no último trimestre do que nos anteriores, segundo dados da Quiver Quantitative fornecidos à Fortune. Alguns dos maiores compradores incluem os maiores gestores de ativos do mundo, como UBS Asset Management, o Norges Bank da Noruega, Victory Capital Management e a Pershing Square, que construiu sua posição do zero, notou James Kardatzke, CEO da Quiver Quantitative.
Entretanto, nem todos estão convencidos. A Berkshire Hathaway reduziu drasticamente sua participação de 10 milhões de ações da Amazon para 2,3 milhões até o final de 2025, enquanto seu último relatório não lista nenhuma participação na Amazon. O famoso investidor Stanley Druckenmiller, da Duquesne Family Office, também adotou uma posição intermediária. Druckenmiller quase eliminou sua posição em ações ordinárias da Amazon, reduzindo-a em cerca de 94% para menos de 46.000 ações. No entanto, Druckenmiller também dobrou suas opções de compra sobre a Amazon — uma aposta alavancada de que as ações vão aumentar — de 100.000 para 200.000 ações.
Kardatzke alertou contra interpretar as vendas como uma avaliação negativa da Amazon, observando que a motivação por trás de grandes movimentos por instituições “não é sempre clara.”
“Uma venda nem sempre indica uma visão pessimista, pois pode haver outros fatores que levam a uma reavaliação do portfólio,” disse ele. Kardatzke também destacou que os documentos 13F, onde os fundos relatam suas participações, são arquivados trimestralmente e as empresas têm até 45 dias após o fim do trimestre para apresentar aos reguladores. Ele comentou que os arquivos são uma fotografia, mas podem indicar tendências de longo prazo.
Lemonides afirmou que a divisão entre compradores e vendedores diz mais sobre substância.
“Estamos em um mercado impulsionado por momentum, e investidores que se acumulam nas ações em alta têm se saído melhor,” disse ele. A Amazon não está subindo de forma explosiva, então alguns investidores podem estar um pouco cansados dela, comentou. No entanto, em um mercado onde a emoção gera mais emoção, Lemonides está “empolgado” em aumentar sua posição neste momento, planejando financiar isso reduzindo posições em vencedores como Micron Technology e Intel.
“Existem aqueles de nós, como Tepper e este ‘garoto’, que acreditam que a emoção pode chegar à Amazon amanhã,” disse ele. “E eu preferiria andar para onde o puck está indo do que onde o puck está hoje.”
