Com o novo Trump, os mercados e a mídia sabiam que haveria muitas reações. Para mim, a imagem que mais vem à mente é a do momento em julho, quando o Presidente dos Estados Unidos apareceu na porta do Fed, de forma literal. Munido de uma lista contestada de custos para as reformas do prédio do Fed, Trump afirmou que “de forma geral” ele demitiria um gerente de projeto que havia extrapolado o orçamento. O presidente do Fed, Jerome Powell, visivelmente desconfortável, já havia fornecido um detalhamento dos custos, explicando que o projeto estava dentro do cronograma, e destacou que Trump tinha incluído na contabilidade um prédio que já estava concluído. O presidente da Reserva Federal e o presidente dos EUA ficaram rígidos, lado a lado, usando capacetes de segurança, brigando em um canteiro de obras para que todos pudessem ver.
A visita de Trump ao Fed foi apenas a quarta visita presidencial na história dos EUA; por trás dessa contenção tradicional está a ideia de que a credibilidade do banco central e da Casa Branca são fortalecidas se nenhum dos dois tentar interferir no outro.
A imagem sintetizou as conversas (fora do registro e, nos últimos meses, cada vez mais nervosas) que tenho regularmente com fontes — seja dentro do Fed ou em agências trabalhando de perto com a instituição financeira. Nas minhas atualizações com essas 10 ou mais pessoas desde janeiro, o humor deles mudou. No início, havia otimismo de que o foco dos políticos passaria (como geralmente acontece). Mas, com o passar dos meses, eles mentalmente se prepararam para um bombardeio de insultos, escrutínio e críticas sem precedentes.
Na contagem regressiva para a eleição, Trump alegou que Powell agia de forma política ao reduzir as taxas de juros para ajudar o presidente Biden (uma ofensa, dado a autonomia legalmente mandada da organização). O vice-presidente JD Vance defendeu mais controle político sobre a taxa básica de juros.
Enquanto alguns economistas mais tarde ecoaram as palavras de Trump, dizendo que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) deveria cortar as taxas, a explosão pública da fúria de Trump foi extraordinária: ele chamou o presidente do Fed de “Powell Tarde Demais”, um “jumento teimoso”, um “grande perdedor” e uma “pessoa estúpida”.
Wall Street ficou desconfortável com os ataques. Mesmo que quisesse ver cortes nas taxas, não queria que a independência do banco central fosse ameaçada. Quando Trump recuou da ideia de demitir Powell, ele se concentrou em outros membros do FOMC. Em setembro, ele tentou destituir a governadora do Fed, Lisa Cook, através das redes sociais, alegando que ela fez declarações falsas em uma solicitação de empréstimo. Ela nega isso e levou seu caso à Suprema Corte. As audiências começam em janeiro.
Outras agências autônomas entenderam a mensagem: se Trump está disposto a enfrentar o Fed, eles podem ser os próximos.
“Até onde realmente pode mudar sob uma única administração?” perguntei a uma fonte. “Três anos ainda são muito tempo,” foi a resposta.
A Questão de Janeiro
Desde janeiro, muitos servidores federais dentro e fora do Fed decidiram em silêncio que a discrição é a melhor parte da valentia. Para o alívio de Wall Street, as figuras mais proeminentes do Fed não se esconderam completamente.
Fora da política monetária, os líderes publicamente mantiveram o script em questões políticas. Repetidamente, Powell insistiu que as decisões da taxa básica são feitas exclusivamente e totalmente com base em dados relacionados à economia. Sobre o elefante na sala que são as audiências judiciais de janeiro sobre a demissão de Cook, Powell disse que seria “inapropriado” comentar.
Embora a temperatura tenha caído por ora, fontes dizem que estão se preparando para que a mercúrio comece a subir novamente no início do próximo ano. O raciocínio de que um Fed independente leva a melhores resultados econômicos é amplamente aceito. Mas se Trump conseguir remover Cook, a autonomia do Fed parecerá menos segura — potencialmente levando a um sentimento inflacionário.
As preocupações dos analistas sobre a independência do Fed não descem ao nível de comparações com o presidente Nixon e Arthur Burns, quando um alinhamento na política monetária entre a Casa Branca e o Fed mergulhou a economia em uma crise.
Economistas geralmente acreditam que há muitos defensores da independência — e muita fiscalização por parte dos mercados — para permitir que políticos tentem alterar fundamentalmente a trajetória do Fed, especialmente se Powell permanecer como governador.
O silêncio seletivo é uma tática em que parece que todos, finalmente, podem concordar. Críticos argumentam que o Comitê Federal de Mercado Aberto — com seus enigmáticos “dot-plots” e as migalhas que seus membros ocasionalmente deixam em discursos — atrai a atenção de Wall Street um pouco demais. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, tem pressionado por um Fed “em segundo plano”, algo que os internautas da área ficariam mais do que felizes em atender.
Por outro lado, o sistema da Reserva Federal tem o mandato de responder ao Congresso e, por extensão, ao público americano. Em uma era de volatilidade econômica, com líderes empresariais e consumidores incertos do caminho a seguir, um vazio de informações de tomadores de decisões importantes pode ser prejudicial e frustrante.
Além disso, houve um equilíbrio delicado a ser atingido entre contestar alegações sobre viés dentro do Fed e lembrar ao público que o Fed está focado principalmente em, e é guiado por, seu mandato.
O Próximo Presidente do Fed
Outra questão constrangedora é quem realmente está no comando. O secretário Bessent deixou claro que, na busca por um novo líder para o Federal Reserve, ele deseja nomear uma “presidência sombra”, alguém que será o verdadeiro poder no Fed enquanto Powell é cada vez mais ignorado à medida que se aproxima do final de seu mandato em maio.
Não foi uma ideia popular, mas a Casa Branca prosseguiu com um processo de recrutamento muito público desde então. As partes potencialmente afetadas estão monitorando os favoritos, disseram, sem se tornar excessivamente investidas em resultados que podem nunca se concretizar.
Uma preocupação é que a natureza divulgada do processo de seleção significa que a pressão já está se acumulando sobre os ombros do candidato, que deve lidar com expectativas sem ter acumulado realmente influência dentro do banco central.
Wall Street também está se preparando para alguns contratempos iniciais. Até as últimas reuniões, a gestão de Powell tinha sido marcada por um consenso estável. Como disse o economista-chefe do UBS, Paul Donovan, em uma nota aos clientes esta semana: “O que é talvez mais interessante hoje é a extensão da divisão dentro da Reserva Federal. Isso pode estar armazenando problemas para o sucessor de Powell como presidente do Fed. Um Fed que está disposto a discordar sob Powell pode estar mais inclinado a dissentir sob um presidente do Fed que comanda menos respeito na instituição e nos mercados financeiros em geral.”
Quaisquer que sejam as dobras que precisarão ser desfeitas sob um novo regime no Fed, o gabinete de Trump parece ansioso para que isso aconteça atrás de portas fechadas. Para os funcionários federais que desejam trabalhar sem o peso da Casa Branca sobre suas costas, a desvio dessa atenção não pode chegar logo o suficiente.
