O preço do ouro superou US$ 5.300 por onça no mês passado, impulsionado pela política externa agressiva do presidente Donald Trump e pelas ameaças de tarifas, que levaram os investidores a buscarem ativos mais seguros. Paralelamente, o déficit orçamentário dos EUA aumentou consideravelmente, alcançando o que o Escritório de Orçamento do Congresso classificou como um insustentável US$ 1,9 trilhões, uma situação que está minando a posição do dólar como a principal moeda de reserva do mundo.
A convergência desses fatores leva alguns investidores a prever a queda dos títulos do Tesouro como a única verdadeira reserva global. O fundador da Greenlight Capital, David Einhorn, expressou essa opinião em uma recente conversa com CNBC. O lendário investidor espera uma mudança monumental nos ativos de reserva global, prevendo que os bancos centrais começarão a trocar dólares pelo metal amarelo.
“Os bancos centrais ao redor do mundo estão comprando ouro”, disse Einhorn. “Enquanto há alguns anos, era predominantemente títulos do Tesouro.” Ele acrescentou que o ouro “está se tornando o ativo de reserva” porque a política comercial dos EUA “é muito instável, e isso está fazendo com que outros países digam, ‘Queremos liquidar nosso comércio em algo além de dólares americanos.’”
É verdade que o dólar ainda permanece como a principal opção de moeda de reserva. Embora, no primeiro semestre do ano passado, os bancos centrais tenham vendido mais de US$ 48 bilhões em títulos do Tesouro, em julho de 2025, o dólar ainda representava aproximadamente 58% de todas as reservas cambiais, de acordo com o Banco da Reserva Federal da Filadélfia. Além disso, as compras de ouro pelos bancos centrais efetivamente diminuíram em 2025 em relação a um pico observado entre 2022 e 2024, segundo dados do Conselho Mundial do Ouro.
Além disso, Einhorn tem previsto há muito tempo que o preço do ouro aumentará devido a temores em torno da política monetária e fiscal dos EUA. Em uma entrevista à CNBC no ano passado, o gestor de fundos de hedge afirmou: “Ouro não é sobre inflação. Ouro é sobre a confiança na política fiscal e na política monetária.” Embora o investidor não esteja defendendo um retorno ao padrão-ouro, ele é um forte defensor da manutenção do metal como uma proteção contra a má gestão fiscal e monetária dos EUA.
Na quarta-feira, Einhorn acrescentou que a política comercial dos EUA está gerando inseguranças nos mercados globais, alimentando a tendência de “vender a América” e levando os bancos centrais a buscarem ativos mais seguros como o ouro. Embora os preços do ouro tenham diminuído desde seu pico no mês passado, o valor da moeda permanece elevado, em torno de US$ 5.100 por onça na manhã de quinta-feira.
A Influência de Einhorn
Einhorn se destacou por identificar sinais de alerta no mercado financeiro. O gestor de fundos ganhou notoriedade em 2002 após tomar uma posição vendida na Allied Capital, uma empresa financeira de médio porte. Após discursar sobre sua análise na Conferência de Investimento Sohn, as ações da empresa caíram 20%, já que Einhorn acusou a companhia de fraudar a Administração de Pequenas Empresas.
Einhorn seguiu uma trajetória parecida em 2007, quando iniciou a venda a descoberto das ações do Lehman Brothers, compartilhando sua tese sobre a superexposição da instituição a títulos hipotecários de alto risco no Congresso de Investimento em Valor. Suas previsões acertadas sobre grandes empresas, apresentadas em detalhadas análises, e a queda nas ações que elas provocaram, popularizaram o termo “efeito Einhorn”, utilizado para destacar a notável influência do gestor de fundos sobre as decisões dos investidores. (Isso não deve ser confundido com a “espingarda rotativa do Einhorn” do videogame Call of Duty.)
Temores com o Déficit Impulsionam Investimentos em Ouro
Assim como suas chamadas de venda anteriores expuseram falhas em importantes instituições financeiras, o investidor agora percebe vulnerabilidades estruturais nas políticas fiscais e monetárias do governo. Na quarta-feira, Einhorn enfatizou sua filosofia sobre o ouro, afirmando: “Nossa tese sobre o ouro a longo prazo tem sido que nossas políticas fiscais e monetárias não fazem sentido.” Nas taxas atuais de gastos, espera-se que a razão entre o déficit e o PIB dos EUA atinja 6,7% até 2036, de acordo com o CBO. No entanto, Einhorn também observou que outras grandes moedas desenvolvidas mantêm altas razões de déficit em relação ao PIB, explicando por que o ouro, em vez de uma moeda estrangeira, poderia vir a ser a reserva global preferida.
Uma parte da confiança de Einhorn no ouro se baseia em sua crença de que o Federal Reserve fará mais cortes nas taxas de juros do que o previsto atualmente. “Acho que uma das melhores operações no momento é apostar em mais cortes este ano do que o esperado”, ele disse. “Acredito que, quando chegarmos ao final do ano, teremos substancialmente mais de dois cortes.”
No entanto, mesmo com o relatório do emprego de janeiro, que superou as expectativas, tornando a realidade de um novo corte de taxa mais distante, Einhorn está apostando que Kevin Warsh, como presidente do Fed, conseguirá convencer o comitê a efetuar cortes nas taxas.
“Ele vai apresentar argumentos que convencerão as pessoas”, disse Einhorn.
