BlackRock, o maior gestor de ativos do mundo, está adotando uma estratégia semelhante à da indústria de private equity, anunciando neste mês que irá oferecer uma parte dos lucros dos fundos de mercado privado da empresa para um grupo seleto de executivos sêniores.
A iniciativa poderá fazer com que os executivos mais bem pagos do setor de mercado privado da BlackRock ganhem milhões em bônus se os fundos apresentarem um desempenho excepcional na próxima década. (Nenhum valor foi divulgado até o momento, e a BlackRock não revelou o valor total do seu programa de participação nos lucros.) Com esse plano de remuneração, a BlackRock busca reter talentos na maior gestora de ativos do mundo enquanto enfrenta uma forte concorrência por profissionais destacados do setor de private equity. Essa necessidade de manter talentos é especialmente aguda, uma vez que a colossal companhia continua sua enorme incursão no setor de gestão de ativos alternativos.
O novo programa de remuneração, denominado programa de carry executivo, foi adotado em 13 de janeiro e é uma das mais recentes evidências da seriedade da aposta da BlackRock em ativos alternativos, que agora representam $660 bilhões dos $14 trilhões em ativos sob gestão (AUM) da empresa.
Vindo de um gestor que construiu seus negócios em grande parte por meio de ETFs de baixo custo e fundos de índice sob a marca iShares, essa mudança ressalta sua nova rivalidade direta com a Apollo, Blackstone e KKR, além de outros gestores de ativos tradicionais, na disputa por clientes mais ricos e classes de ativos mais lucrativas nos mercados privados. Essas empresas estão competindo não apenas por investidores e fundos, mas pelos melhores profissionais do setor de private equity para gerenciar e supervisionar os investimentos.
“Tem havido um fluxo de talentos do setor de investimentos de empresas públicas para o setor de empresas privadas,” afirmou R.J. Bannister, parceiro e diretor de operações da consultoria de compensações Farient Advisors. “Uma das razões para isso é a possibilidade de ganhos mais lucrativos provenientes de programas de carry (participação nos lucros).”
Além de ajudar na retenção, o carry oferece uma grande vantagem fiscal para seus beneficiários. Normalmente, ele é tributado em torno de 20% porque é tratado como um interesse de parceria na entidade de investimento, ao contrário da compensação regular, que normalmente é tributada em até 37%, observou Eric Hosken, parceiro da Compensation Advisory Partners em Nova Iorque.
“Isso é o que torna isso um veículo muito atraente para o funcionário,” disse Hosken. “Eles estão sendo tratados como proprietários da entidade.”
Aquisições maciças no espaço alternativo
A implementação do programa de carry executivo ocorre logo após grandes aquisições realizadas pela BlackRock e uma significativa mudança estratégica na direção dos ativos alternativos em toda a indústria. A KKR estima que a indústria de ativos alternativos crescerá para mais de $24 trilhões em ativos até 2028, subindo de $15 trilhões em 2022. O Bank of New York proclamou uma “renascença das alternativas” e espera que os AUM de ativos alternativos para investidores de patrimônio privado tripliquem de $4 trilhões para $12 trilhões.
As aquisições da BlackRock do Global Infrastructure Partners (GIP) em 2024 e do gestor de investimentos em crédito privado HPS Investment Partners em 2025, totalizando mais de $24 bilhões em dinheiro e ações, colocaram a empresa entre os cinco maiores provedores globais de ativos alternativos. Para complementar suas ofertas em ativos alternativos, a BlackRock fechou um acordo para adquirir o provedor de dados de mercados privados Preqin em 2025 por mais $3,2 bilhões.
Pós-aquisições, a BlackRock informou investidores que espera que a receita proveniente de mercados privados e tecnologia represente mais de um quinto de sua receita nos próximos anos, e o CEO e presidente Larry Fink disse aos investidores neste mês que a empresa está trabalhando em direção a uma meta de captação de $400 bilhões em mercados privados até 2030.
“2026 será nosso primeiro ano completo como uma plataforma unificada com GIP, HPS e Preqin,” declarou Fink em um comunicado em 15 de janeiro. “No mundo todo, os clientes estão procurando fazer mais com a BlackRock.”
A empresa relatou $24,2 bilhões em receita no seu último ano fiscal. Sua equipe de liderança acredita que “essa evolução nos negócios da BlackRock se traduzirá em um crescimento orgânico mais alto e mais durável, maior resiliência em ciclos de mercado e expansão múltipla para os acionistas,” afirmou a firma aos investidores em sua declaração proxy de 2025.
No mesmo relatório proxy, o comitê de compensação do conselho reconheceu que a firma agora está competindo diretamente com empresas de private equity, e acrescentou Apollo Global Management, Blackstone e KKR ao grupo de pares que revisa ao avaliar os planos de compensação executiva da BlackRock. Anteriormente, o grupo de pares incluía outros nove gestores de ativos, como Goldman Sachs, State Street e T. Rowe Price.
No entanto, a diferença de compensação pode ser acentuada—e a BlackRock está se comprometendo a competir em um nível mais elevado. De acordo com dados, os executivos mais bem pagos das maiores firmas de private equity podem receber alocações máximas de carry com um valor esperado de $150 milhões a $225 milhões ao longo da vida de um fundo, assumindo retornos bem-sucedidos. Em contraste, a compensação anual para CEOs de bancos de investimento é avaliada em cerca de $30 milhões a $40 milhões anualmente.
Steven Kaplan, professor de finanças e empreendedorismo na Universidade de Chicago Booth School of Business, observou que algumas grandes firmas de gestão de ativos perderam muitos talentos para o private equity.
“A movimentação de profissionais de gestão de ativos para private equity pode ser brutal,” disse Kaplan, que também é cocriador do método de benchmark de retornos de private equity Kaplan-Schoar. “O que é pior é se você não paga bem as suas melhores pessoas, então elas saem. Isso é o pior.”
Uma pesquisa com 80 líderes de equipes em empresas de alts e gestão de ativos tradicionais realizada pela consultoria de gestão de ativos Magellan Advisory Partners para seu relatório de perspectivas de 2026 descobriu que 29% dos entrevistados esperam perder funcionários-chave principalmente devido ao aumento do assédio por concorrentes, reestruturações internas e redução do dinheiro no pool de bônus. Enquanto isso, mais da metade dos entrevistados, 54%, relataram que estão buscando contratar e integrar mais executivos este ano.
Criando uma barreira em torno do talento
Na BlackRock, o novo programa de carry executivo vem com uma cláusula que efetivamente cria uma barreira de retenção em torno de sua equipe sênior de ativos alternativos: Se você deixar para se juntar a um concorrente, iniciar um fundo rival ou se engajar em o que a BlackRock considera “atividade competitiva,” sua participação no novo programa de carry será reduzida a zero. A BlackRock define atividade competitiva como qualquer coisa que “compita com as operações comerciais da BlackRock, do parceiro geral ou de quaisquer de suas respectivas subsidiárias, afiliadas e sucessores, conforme determinado pelo parceiro geral a seu exclusivo critério.”
De acordo com as disposições divulgadas, tanto as porções já adquiridas quanto as não adquiridas das distribuições de carry serão perdidas se um executivo for considerado pela BlackRock como tendo se engajado direta ou indiretamente em atividade competitiva. Bannister, da Farient, disse que essas disposições de perda total são projetadas para serem especialmente punitivas se um executivo deixar um concorrente.
“Isso é destinado a fornecer algemas e dar à empresa o poder de retenção,” disse Bannister. “Se [os funcionários] saírem, deixarão uma quantidade significativa de valor na mesa.” Os executivos geralmente não gostam de disposições que resultam em perda total, disse ele, mas frequentemente as aceitam porque o potencial de ganho e o histórico anterior vale a pena para seu tempo e compromisso.
De maneira geral, as disposições servem a um propósito duplo, disse Aalap Shah, diretor administrativo da consultoria Pearl Meyer.
“A principal coisa que uma firma desejaria é manter a equipe que montou,” disse ele. As disposições também podem servir como “um dissuasor” para os concorrentes. “Basicamente, vai custar caro roubar um membro da equipe porque eles provavelmente pedirão muito dinheiro para compensar o carry do qual estão se afastando.”
A BlackRock não está sozinha em exigir que tanto as porções não adquiridas quanto as já adquiridas do carry sejam anuladas se um executivo se envolver em atividade competitiva, o que é conhecido na indústria como “mal leaver.” No entanto, a perda do carry adquirido, além do não adquirido, é menos comum, concordaram os especialistas em compensação.
Por outro lado, essa abordagem garante tempo. Um detalhe do programa de carry da BlackRock que o distingue de algumas práticas mais conservadoras do mercado é que o cronograma de aquisição é postecipado, o que significa que os executivos não adquirem nada até o terceiro ano de um cronograma de aquisição de cinco anos. Steffen Pauls, ex-diretor administrativo da KKR, classificou o cronograma de aquisição postecipado como “incomum, mas favorável aos investidores” para os clientes da BlackRock. Da mesma forma, Shah disse que um cronograma de aquisição de cinco anos é bastante típico de maneira geral, mas frequentemente vê 20% de aquisição anual.
“Isso realmente garante que a equipe permaneça até que a primeira distribuição ocorra,” observou Pauls, fundador da Moonfare, uma plataforma digital que oferece aos investidores acesso a fundos de private equity e capital de risco.
Um porta-voz da BlackRock se referiu a perguntas sobre seu programa de carry a suas divulgações públicas e recusou-se a comentar mais.
De acordo com um registro de valores mobiliários que divulga os aspectos gerais do programa, os executivos não identificados escolhidos para participar do programa receberão cada um uma porcentagem dos lucros futuros que a BlackRock espera coletar de seus investimentos, embora os pagamentos estão sujeitos a retenções e outras restrições. Eles são feitos na forma de distribuições de carry através de um pool dos fundos de mercado privado principais da gestora. Os fundos principais geralmente arrecadam mais de $1 bilhão em capital de investimento comprometido cada, e espera-se que incluam todas as classes de ativos privados da BlackRock, incluindo infraestrutura, dívida privada, private equity e imóveis.
O programa de carry executivo segue a adoção de um programa de estrutura semelhante no mês de fevereiro pasado para Fink, CEO e presidente da BlackRock. O acordo de Fink lhe concede uma porcentagem não divulgada das distribuições de incentivo de carry de um conjunto composto por 10 dos principais fundos de mercado privado da BlackRock que levantaram capital em 2024.
Em um programa típico de carry, os investidores devem primeiro obter um retorno mínimo, geralmente de 7% a 8% anualmente, conhecido como a taxa de obstáculo, afirmou Pauls. Somente após os investidores recuperarem seu capital mais o retorno mínimo é que o carry começa a ser calculado. Normalmente, as firmas ficam com 20% dos lucros restantes, e o programa da BlackRock foi projetado para compartilhar uma parte desse lucro com os executivos seniores, com base em suas contribuições individuais para os fundos específicos. O programa tem um objetivo de retenção, compensando a equipe de ativos alternativos da BlackRock conforme os padrões da indústria, acrescentou. Ainda assim, o carry provavelmente representa uma parte menor da compensação total para os executivos da BlackRock do que representa para executivos de private equity puros, onde pode compor a maior parte da remuneração de longo prazo, bem como da total.
Acompanhando o Goldman Sachs
O programa—e a disposição de perda—refletem uma mudança estratégica e estrutura de pagamento similares no Goldman Sachs Group, que no ano passado aprovou um programa de carry para o CEO David Solomon e um grupo seleto de executivos seniores. O pool de carry do Goldman inclui sete fundos alternativos que a firma lançou em 2024, incluindo de buyout e private equity. Como parte do programa, o Goldman reduziu a compensação em dinheiro para executivos elegíveis.
Assim como a BlackRock, o Goldman declarou que sua medida irá alinhar a compensação anual dos líderes seniores com sua iniciativa estratégica em ativos alternativos e seus clientes, além de ajudar a recrutar e reter os melhores talentos. Da mesma forma, o programa de carry do Goldman diz que os pontos de carry estarão sujeitos a disposições de perda e recuperação, tanto sejam adquiridos quanto não, se um executivo mudar para um concorrente, um ponto consistente entre seus programas de compensação.
As mudanças nas duas firmas refletem uma transformação mais ampla na gestão de ativos. Quando se combinam private equity, capital de risco, infraestrutura, crédito privado e imóveis, as classes de ativos representam uma porção substancial do mercado de investimento geral, disse Kaplan. Ele chama isso de “portfólio do mercado,” ou o universo completo de ativos para investir. “Se um investidor quiser manter um portfólio de mercado, que é o que indexadores como a BlackRock, Vanguard e State Street desejam fazer, as firmas precisam oferecer alternativas,” disse Kaplan.
“Há dinheiro a ser ganho, então esse é o principal motor,” continuou ele. “Mas também, deve haver demanda por isso, e a demanda é que existe uma quantidade substancial de ativos nesse mercado. Se você quer fornecer o portfólio de mercado para seus investidores, você tem que atuar nesse espaço.”
Nota do editor, 30 de janeiro de 2026. Este artigo foi atualizado para afirmar que o preço de compra combinado em dinheiro e ações do Global Infrastructure Partners e HPS Investment Partners foi superior a $24 bilhões.
