O investidor ativista Bill Ackman está focado na Universal Music Group e apresentou uma proposta complexa avaliada em 64 bilhões de dólares para a gravadora que representa grandes nomes como Bad Bunny, Taylor Swift e Paul McCartney.
No entanto, para obter este prêmio, Ackman precisará enfrentar outra figura influente: Vincent Bolloré, um bilionário francês de 74 anos, que controla 28% da Universal por meio de uma intrincada rede de holdings.
Conhecido como o “Murdoch francês” por ter construído um império midiático de 14 bilhões de dólares, Bolloré é um astuto homem de negócios cuja ascensão ao poder gera fascínio e admiração na França e por toda a Europa.
“Nove em cada dez vezes, quando as pessoas especulam sobre o que Bolloré fará, se enganam,” disse Nicolas Marmurek, um analista de Londres que se especializa em fusões e aquisições.
A participação de Bolloré na Universal Music Group (UMG), que lhe confere efetivamente poder de veto sobre qualquer transação, prepara o cenário para um possível confronto épico entre duas das figuras mais poderosas no mundo dos negócios. Ackman é famoso por sua forma combativa de atuar em negociações, lançando campanhas agressivas para investir em empresas e forçar a administração a adotar medidas como cortes de custos ou desmembramento de ativos. Entre suas alvos anteriores estão Wendy’s e Canadian Pacific Railway, mas ele moderou sua abordagem nos últimos anos, elogiando a gestão da UMG quando apresentou seu plano para fusão e relistagem da empresa nos EUA.
Ao buscar remodelar a UMG, que possui 30% da música gravada no mundo, Ackman está testando uma nova estratégia. Em vez de influenciar os assuntos por meio de táticas de pressão, a Pershing pretende liderar uma recapitalização estrutural, comprando mais ações, colocando aliados no conselho e relistando a empresa em Nova York, enquanto a gestão atual continua a operar a companhia. Isso faz parte da visão mais ampla de Ackman de transformar a Pershing em uma holding diversificada à imagem da Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
Por isso, conquistar o incerto Bolloré é fundamental para Ackman.
“Sem Bolloré, não teremos transação,” disse Ackman a investidores no dia 7 de abril ao revelar os detalhes de sua proposta. O investidor afirmou que sua “primeira ligação” no dia anterior ao anúncio do negócio foi para o grupo Bolloré, e ele conversou com Cyrille Bolloré, o filho de 40 anos de Vincent Bolloré, que é o atual presidente e CEO. Ackman afirmou que deu a Cyrille “um resumo em alto nível da transação.”
“E imagino que as palavras que recebi foram: ‘Essas são músicas para os meus ouvidos,'” comentou Ackman. “Eles estão, diria, intrigados,” acrescentou ele mais tarde. “Mas, claro, o diabo está nos detalhes.”
Um acordo complexo e um futuro incerto
A proposta de Ackman é estruturada como uma fusão entre a UMG e uma empresa de aquisição de propósito específico da Pershing Square. O compromisso financeiro da Pershing é de 2,5 bilhões de euros, e uma combinação de nova dívida, caixa no balanço da UMG e vendas de ativos será utilizada para financiar o restante da transação. Contudo, o negócio é altamente complexo e pode ser consumado de várias maneiras, dependendo de os acionistas da UMG optarem por trocar suas ações por dinheiro ou ações da nova entidade, ou uma combinação delas.
Se os acionistas aprovarem o acordo, a nova entidade listada nos EUA teria um valor de capitalização de 64 bilhões de dólares uma vez que as finanças estiverem completadas, além de 5,8 bilhões de dólares em nova dívida no balanço da UMG. Os artistas também receberiam o que Ackman descreveu como um “belo cheque de 750 milhões de euros”, que viria da venda da participação da UMG na Spotify.
A diretoria da Universal confirmou a proposta no mesmo dia em que Ackman a apresentou, descrevendo-a como “não solicitada e não vinculativa”. O conselho da UMG afirmou que os diretores a revisariam “de acordo com os deveres fiduciários” e expressou “total confiança na estratégia da UMG e na liderança de Sir Lucian Grainge.” Grainge é o CEO desde 2011, quando liderou a aquisição do catálogo de música gravada da EMI pela UMG.
Ackman também sugeriu atualizar a diretoria da UMG com dois novos membros e nomear o gigante de Hollywood e cofundador da Creative Artists Agency, Michael Ovitz, como presidente. Ovitz é amigo do CEO da UMG, Grainge, há quatro décadas, conforme Ackman informou aos investidores (Ackman também ressaltou que é amigo de Ovitz há 31 anos).
A atração de Ackman pela UMG reside na transformação que a indústria da música passou ao longo da última década. À medida que o streaming transformou a forma como os consumidores escutam música, o valor de catálogos ricos como os da Universal—que inclui Billie Eilish, Drake e Kendrick Lamar—cresceu, alterando a economia do setor.
“A cauda se tornou cada vez mais gorda,” disse Tom Toumazis, MBE e conselheiro sênior global da AlixPartners, referindo-se à música com mais de 10 anos que continua a gerar receita. “Um adolescente correndo naquela colina com Kate Bush” hoje está descobrindo músicas que não existiam há uma geração, comentou ele, referindo-se ao grande ressurgimento da canção de 1985 “Running Up That Hill” após seu uso no programa Netflix chamado Stranger Things. “Cada gravadora importante tem uma Kate Bush em seu catálogo,” acrescentou. O resultado, segundo Toumazis, é uma redefinição intrínseca em uma década que diz: essa música continua a tocar, e continua, e continua.”
Essa tendência chamou a atenção de Ackman há alguns anos. A Pershing adquiriu anteriormente uma participação de 10% na UMG em 2021, na época em que a gravadora foi desmembrada do conglomerado francês Vivendi SE. Mas a Pershing gradualmente reduziu sua posição para 4,5%, e no ano passado, Ackman saiu do conselho da UMG quando seus esforços para convencer a UMG a listar suas ações em Nova York não avançaram. O atual negócio faria a participação crescer para 11,7%.
Devido à sua listagem na Holanda, a UMG nunca teve a cobertura dedicada de analistas que a rival listada nos EUA, Warner Music Group, possui, e as ações estão fora do alcance de investidores com mandatos que não permitem investimentos em ações não listadas nos EUA, assegurou Ackman em sua apresentação à UMG. A listagem na Holanda também impede a UMG de entrar em grandes fundos de índice dos EUA que compram ações do S&P 500. Ele disse que relistar a empresa na Bolsa de Valores de Nova York abordaria algumas dessas questões.
A nova estrutura geraria cerca de 3 bilhões de dólares em caixa adicional para o grupo Bolloré, e a família manteria sua participação na UMG. De acordo com Ackman, o acordo também aborda o que ele disse ser parte do motivo da queda de 39% das ações da UMG desde seu pico há dois anos: o mercado estava incerto sobre o que a família Bolloré planejava fazer com sua participação.
“Um catalisador muito importante foi a saída de Cyrille Bolloré, o representante do grupo Bolloré, do conselho da Universal, que surpreendeu o mercado,” disse Ackman a investidores em uma chamada este mês. “Isso colocou em dúvida as suas intenções sobre se eles iriam manter sua participação.”
O ‘príncipe do fluxo de caixa’
Enquanto a maior parte da proposta de Ackman faz total sentido—listar a UMG nos EUA, obter investimentos passivos de investidores de fundos de índice, abrir as ações para investidores que só podem investir em entidades listadas nos EUA—ninguém pode prever como Vincent Bolloré reagirá, disse Marmurek, o analista de fusões e aquisições. Bolloré é um dos investidores mais astutos e secretivos da França, e tentar avaliar como ele reagirá é pura especulação, comentou Marmurek.
“Ele está construindo um legado e acumulou uma quantidade absurda de riqueza em uma única geração—ele deseja que essa riqueza seja protegida,” afirmou. “Tentar adivinhar o que Bolloré fará é muito arriscado.”
Bolloré ganhou sua reputação como um operador após assumir uma fábrica de papel quase falida no norte da França em 1981, aos 29 anos, e transformá-la em um grupo industrial diversificado, incluindo logística, baterias, portos e navegação na África. A base de seu estilo como um tubarão corporativo é adquirir uma pequena participação em um negócio subvalorizado e depois conquistar cada vez mais controle.
A participação de Bolloré na Vivendi, por exemplo, remonta a 2012, quando adquiriu 1,3% da gigante da mídia ao vender duas de suas estações de televisão por menos de 500 milhões de euros. Gradualmente, aumentou sua participação comprando ações da Vivendi no mercado aberto, chegando a 5% em 2012 e 14% em 2015, enquanto recebia dividendos cada vez maiores da Vivendi, segundo Le Monde. O jornal francês sempre deu a ele diversos apelidos ao longo de quatro décadas, rastreando a trajetória de sua reputação pública. Em 1988, o jornal o chamou de “o pequeno príncipe do fluxo de caixa.” Uma década depois, ele foi apelidado de “o anjo loiro.” Em 2013, o jornal o descreveu como “um predador.”
Assim como o fundador da News Corp, Rupert Murdoch, Bolloré recheou sua coleção de propriedades de mídia com vozes de direita e, às vezes, controversas. E, como o império de Murdoch, o império de Bolloré é administrado como uma dinastia. Em 2022, Vincent Bolloré passou o bastão da liderança para seus filhos Yannick e Cyrille, e se afastou da presidência aos 70 anos. Embora o patriarca da família não tenha título oficial na Bolloré SE, seus poderes nos bastidores permanecem intactos graças a uma complexa rede de cinco camadas de holdings familiares.
De acordo com os relatórios financeiros da Bolloré SE para 2025, o controle da família se estende por uma cascata de empresas holding com vários níveis de propriedade. No topo está a Compagnie de l’Odet, onde a família Bolloré detém 93% das ações e Vincent Bolloré atua como CEO e presidente. Por sua vez, a Compagnie de l’Odet possui 71,6% da Bolloré SE, que detém participações na Vivendi SE, Louis Hachette, Canal+, Havas N.V. e UMG. Através da Bolloré SE, a família mantém cerca de 18,4% da UMG diretamente e a Vivendi, onde Bolloré é o maior acionista com uma participação de 29,3%, possui mais 9,9% da UMG. Juntas, suas participações de 28% são grandes o suficiente para que Vincent Bolloré possa decidir o destino do negócio de Ackman.
E considerando o histórico de Bolloré, muitos observadores esperam que ele exija um preço alto.
“Eu tenho dificuldade em ver por que Bolloré aceitaria a oferta sem obter algo mais de Bill Ackman,” afirmou Marmurek. “Na minha visão, Bolloré vai querer algo a mais. Não estou dizendo que o acordo não vai acontecer, mas é uma situação bastante incerta neste momento.”
Quais são os desejos de Vincent?
As negociações podem girar em torno de um aspecto particular do acordo complexo que permite que certos acionistas recebam um pagamento em dinheiro a uma avaliação mais baixa.
De acordo com Le Monde, o acordo prevê que a Pershing Square gaste cerca de 2,5 bilhões de euros na parte em dinheiro de 9 bilhões de euros, mas existe uma rota em dinheiro que visa especificamente Bolloré, incluindo até 7,5 bilhões de euros a 22 euros por ação da UMG. Isso significa que Bolloré teria que aceitar um desconto em troca de liquidez, uma alavanca que ele poderia querer puxar, segundo analistas.
Uma possível contraproposta por parte da UMG e seus acionistas, incluindo Bolloré, poderia incluir um componente em dinheiro maior, conforme indica uma nota de pesquisa da firma de serviços financeiros baseada em Paris Oddo Bhf. “Um consórcio poderia se formar e propor um componente em dinheiro maior (50%?) e uma estrutura equivalente com uma listagem nos Estados Unidos,” escreveu o analista Jérôme Bodin.
Por enquanto, entretanto, “o mercado considera improvável que a oferta atual avance e que Bolloré a aceite,” afirma a nota de Bodin. Ele descreveu o acordo como um “grande recompra de ações financiada pelo balanço da UMG, combinada com uma relocação da listagem principal para os EUA.”
Para finalizar o negócio, Ackman precisará combinar a dose certa de charme, persuasão e determinação—uma tarefa que poderá exigir que o gestor do fundo hedge de 59 anos desenvolva novas habilidades, uma vez que ele já fez várias aparições memoráveis nas redes sociais, onde tem 2,1 milhões de seguidores, e em quadras de tênis (ele participou de um torneio profissional em 2025, com críticas variadas).
A grande questão é se Bolloré, que passou sua carreira construindo um império, está disposto a abrir mão de parte de seu controle sobre um ativo tão valioso—e se os apelos de Ackman o convencerão de que é hora de se retirar ou simplesmente o farão buscar sua própria visão para a UMG.
Desmond Kingsford, cujo Highwood Value Partners possui ações da Bolloré e da Compagnie de l’Odet, questionou por que Bolloré apoiaria a proposta de Ackman “quando ele poderia pressionar a administração a tomar todas as medidas que Ackman propõe e não diluir seu controle ou propriedade?”
“Certamente ele poderia vender algumas ações a um preço mais alto após a administração tomar essas ações se ele gostasse do aspecto de liquidez do acordo, talvez em uma relistagem,” escreveu Kingsford em um e-mail.
Esta história foi originalmente publicada em Fortune.com
