Mike Wilson da Morgan Stanley passou anos alertando que uma “recessão em andamento” estava escondida à vista de todos, enquanto o Wall Street festejava o que parecia ser um boom. Agora, ele retorna com mais uma previsão contrária: metade do mercado acionário já está em um mercado de baixa, a correção vem se arrastando por seis meses, e os investidores que entraram em pânico esta semana chegaram atrasados.
Em uma nota publicada na segunda-feira, Wilson — estrategista-chefe de ações dos Estados Unidos da Morgan Stanley — argumentou que a dramática volatilidade que abala os mercados recentemente não marca o início de um colapso. Ela está mais próxima do fim. “Esta correção é madura em tempo e preço,” escreveu ele, apoiando sua previsão com um dado impressionante: 50% de todas as ações do Russell 3000 estão agora com pelo menos 20% de queda em relação às suas máximas de 52 semanas, e entre os membros do S&P 500, o número excede 40%.
O contexto é importante. Wilson dedicou anos a argumentar, muitas vezes sozinho, que a economia estava muito mais fraca para muitas empresas e consumidores do que os indicadores econômicos principais (PIB nominal ou emprego) sugeriam. Em vez de um único colapso, ele disse que a fraqueza se espalhou setor por setor — primeiro tecnologia, depois bens de consumo, depois a economia mais ampla — significando que os marcadores habituais de recessão, como o aumento do desemprego e a queda do PIB, permaneceram moderados enquanto a dor se acumulava por baixo. Ele chamou isso de uma “recessão prolongada.” A maioria de Wall Street pensava que ele estava errado.
Ele não estava. Wilson identificou abril de 2025 — quando o anúncio da tarifa de Libertação da Casa Branca desencadeou uma capitulação do mercado — como o fundo da recessão. As revisões de lucros tiveram um dramático aumento em forma de V a partir desse ponto, as revisões de folha de pagamento melhoraram, e os dados sobre demissões atingiram o pico e começaram a cair. A recuperação inicial que ele havia previsto estava em andamento. E, crucialmente, é esse cenário de recuperação e re-aceleração que molda a análise de Wilson sobre a turbulência atual.
O sell-off desta semana, ele argumentou, foi uma “correção dentro de um mercado de alta” — não um novo declínio. Começou no outono passado, quando a liquidez se apertou, muito antes do aumento dos preços do petróleo bruto e da elevação do VIX nas últimas semanas, após a escalada do conflito no Irã. O choque geopolítico serviu como um “golpe final” — o tipo de evento capitulatório que tipicamente marca um fim em vez de um início.
Os números apoiam sua posição sobre os danos já causados. As ações de software e serviços foram as mais afetadas, com 97% dos membros do S&P 500 nesse setor negociando pelo menos 10% abaixo de suas máximas de 52 semanas. Semicondutores, bens de consumo discricionário e ações de serviços financeiros contam uma história semelhante. A queda do índice S&P 500 de aproximadamente 15% em relação ao pico é real — mas subestima dramaticamente a extensão da carnificina que se espalhou sob a superfície.
Mas e se a guerra continuar?
O que distingue o momento atual dos capítulos mais sombrios da era da recessão prolongada, segundo Wilson, é que o motor fundamental está funcionando. Os lucros do S&P 500 estão crescendo a +13% e acelerando — o oposto do ambiente de lucros deteriorados que acompanhou as recessões anteriores causadas por choques de petróleo. O aumento dos preços do petróleo é de cerca de 40% ano a ano, bem abaixo dos aumentos de 100% ou mais que historicamente desestabilizaram ciclos econômicos. O suporte fiscal é substancial, com reembolsos de impostos sobre a renda pessoal subindo 17% em relação ao ano anterior, e o Fed voltou a ser expansionário após encolher seu balanço por grande parte do ano passado.
O problema, é claro, é que a análise de Wilson presume que o conflito no Irã permaneça contido, que o petróleo fique abaixo de $100 por barril, e que a situação geopolítica se resolva em “semanas, não meses.” Essas são suposições enormes, dada a natureza intratável da guerra no Irã, que, por todas as aparências externas, continuará por mais tempo do que as 3 semanas que o presidente Trump estimou publicamente. A história sugere que choques geopolíticos têm a desagradável tendência de desconsiderar cronogramas organizados para resolução.
Wilson mesmo reconhece que a interrupção no Estreito de Ormuz está bloqueando cerca de 20 milhões de barris por dia de fluxo de petroleiros, e que o uso das reservas estratégicas de petróleo só substituirá uma fração desse volume. Se o preço do petróleo romper e se mantiver acima de $100 por um período prolongado — que Wilson admite mudaria completamente sua visão — a dinâmica passa de uma “correção em um mercado de alta” para algo mais sério. O cenário pessimista não é uma remota possibilidade. É uma escalada de distância.
Há um ponto em que os críticos de Wilson devem ter cuidado: seu histórico em chamar pontos de inflexão. Ele estava certo sobre a recessão prolongada quando o consenso riu. Ele estava certo ao afirmar que o Dia da Libertação marcava o fundo. Essas previsões não foram sorte — foram construídas com base em um rigoroso conjunto de indicadores antecedentes, abrangência das revisões de lucros e acompanhamento da liquidez que a maioria dos estrategistas negligenciou.
