Acredite se quiser, a dívida dos EUA já foi um símbolo de força nacional, antes de se tornar uma espada de Dâmocles pairando sobre o governo federal e o mercado de títulos.
Enquanto a nação comemora o 250º aniversário da Declaração de Independência, a origem da força financeira dos EUA pode ser rastreada até uma decisão controversa em 1790 de consolidar as dívidas da Guerra Revolucionária.
Alexander Hamilton, que atuou como o primeiro Secretário do Tesouro, é considerado o arquétipo das finanças americanas, pois foi ele quem arquitetou uma das decisões econômicas mais importantes do início da história dos EUA.
Ele reconheceu como a dívida poderia desbloquear recursos que transformariam a jovem república. Mas antes, ele precisava desatar o nó criado pela Guerra Revolucionária.
Para enfrentar o Império Britânico, o Congresso Continental tomou empréstimos massivos tanto internamente quanto no exterior através de vários instrumentos, enquanto os estados individuais acumulavam suas próprias dívidas de guerra.
Segundo o plano de Hamilton, o governo federal em formação assumiu as dívidas dos estados e consolidou tudo em uma única dívida nacional. Ao mesmo tempo, ele comprometeu os EUA a quitar a dívida integralmente, ao invés de alegar que o governo estabelecido pela Constituição não era responsável por empréstimos da época da guerra.
Para um país frágil recém-nascente, essa foi uma ideia revolucionária, que estabeleceu sua credibilidade financeira desde o início, dado que os investidores esperavam que os EUA optassem por um calote em suas dívidas ou forçassem os investidores a aceitar perdas.
Ao construir uma reputação de confiabilidade, a demanda por títulos da dívida dos EUA cresceu, e os títulos do Tesouro logo passaram a ser negociados nos mercados europeus. Isso também permitiu que os EUA tomassem dinheiro emprestado de forma mais barata, já que os investidores estavam confortados pela “plena fé e crédito dos Estados Unidos”, com novas dívidas ajudando a financiar a Compra da Louisiana.
Avançando mais de dois séculos até hoje, os títulos do Tesouro sustentam o sistema financeiro global e são considerados um dos ativos mais seguros do mundo.
Eles também compõem reservas em bancos centrais e cofres corporativos, enquanto reforçam o status do dólar dos EUA como a principal moeda de reserva, permitindo que os EUA demonstrem sua força financeira sempre que os dólares verdes são trocados.
Esse “privilégio exorbitante” possibilitou que os EUA tomassem emprestado de maneira mais eficiente do que sua frouxidão fiscal normalmente permitiria.
A dívida dos EUA alcança agora 39 trilhões de dólares, com a dívida pública igualando o tamanho de toda a economia. Apenas os custos com juros somam 1 trilhão de dólares por ano, superando o orçamento de defesa e contribuindo para uma dívida que está prestes a atingir níveis não vistos desde o imediato pós-Segunda Guerra Mundial.
A explosão nos números vermelhos, especialmente nos últimos 20 anos, tem gerado alarmes crescentes e cada vez mais urgentes, já que a trajetória é insustentável. Enquanto isso, os legisladores continuam a cortar impostos que enfraquecem a receita sem abordar os maiores motores do gasto, a saber, a Previdência Social e o Medicare.
Mas, por enquanto, os investidores continuam a adquirir novas dívidas dos EUA, embora algumas leilões recentes do Tesouro tenham exigido um rendimento mais alto para atrair a demanda necessária.
O mercado de Tesouro também continua sendo o mais profundo e líquido do mundo, com mais de 30 trilhões de dólares em títulos em circulação e mais de 1 trilhão de dólares em volume de negociação diário.
Embora o nível exato de dívida que poderia desencadear uma crise seja desconhecido, o Modelo Orçamentário Penn Wharton recentemente estipulou o limite em mais de 210% do PIB.
Acima desse “limite externo”, não há imposto viável sobre a renda do trabalho que consiga financiar os pagamentos de juros sobre a dívida dos EUA com retornos aceitáveis para os investidores, alertou o PWBM.
De acordo com o PWBM, o limite externo da dívida federal é o limite de solvência, além do qual defaultar em dívidas do Tesouro ou em transferências pagas conforme o uso, como a Previdência Social, se torna uma certeza quase absoluta em termos ajustados pela inflação.
A relação dívida/PIB está cerca de 100% hoje, e previsões do Escritório de Orçamento do Congresso projetam que ela atinja 175% até 2056—sugerindo que 210% está a décadas de distância na trajetória atual.
Mas dependendo de quanto os custos de saúde aumentam e elevam os gastos com o Medicare, esse limite pode ser alcançado muito mais cedo.
Os EUA têm 25 anos a mais em um cenário de baixo crescimento, 22 anos em um crescimento médio, e 19 anos em um cenário de alto crescimento, estimou o PWBM. Porém, mesmo isso pode subestimar o risco.
“Sob a taxa de crescimento histórico dos custos de saúde, há uma chance de 25% de atingir o máximo da dívida em 14 anos”, acrescentou.
Essa história foi originalmente publicada em Fortune.com
