A Berkshire Hathaway foi durante muito tempo vista como a conglomerado que não conseguia encontrar boas oportunidades de compra. Agora, com um montante de caixa que chegou a incríveis $400 bilhões – o maior de sua história – e sob a gestão de um novo CEO, a empresa finalmente decidiu agir.
A Berkshire está adquirindo a Taylor Morrison Home Corp., o sexto maior construtor de casas do país, por $8,5 bilhões, ou $72,50 por ação em dinheiro.
Essa é a primeira grande aquisição da Berkshire desde que Greg Abel assumiu como CEO em 1º de janeiro, e Warren Buffett, agora com 95 anos e atuando como presidente, fez questão de se manter à parte do processo.
“Greg fez isso mais rápido do que eu poderia ter feito, de forma mais suave do que eu poderia ter feito, e eu nunca conversei com o CEO”, ele disse à Becky Quick da CNBC.
Embora Abel já esteja no comando há alguns meses e tenha presidido a reunião anual de acionistas da empresa pela primeira vez como CEO no mês passado, Buffett indicou que seu sucessor finalmente fez do cargo algo seu.
“Ele lançou!”, comentou Buffett a respeito de Abel.
Entretanto, mesmo que Buffett tenha creditado o mérito ao novo CEO, o acordo ainda reflete a filosofia clássica de Buffett, que liderou a empresa por 60 anos e deixou uma marca indelével em sua essência.
Por exemplo, a Berkshire está pagando cerca de 0,9 vezes o valor contábil tangível da Taylor Morrison, afirmou o analista James McCandless, significando que o valor da aquisição é inferior ao valor real dos ativos.
Conforme sua amiga de longa data e repórter da Fortune, Carol Loomis, expôs na revista em 1988, a estratégia de aquisição de Buffett nunca foi muito complicada: comprar uma empresa inteira por não mais do que seu valor intrínseco e apenas mantê-la.
Comprar uma empresa por menos do que o valor de seus ativos era como Buffett pensava sobre o trabalho, seja atuando como investidor ou empresário, escreveu Loomis, acrescentando que “ele simplesmente não pagará demais”.
Outros aspectos do manual de Buffett também estão presentes no acordo. O pagamento é todo em dinheiro. A presidente e CEO da Taylor Morrison, Sheryl Palmer, permanece no cargo, em conformidade com outra regra de Buffett que Loomis citou: “Não podemos fornecer gestão, e não vamos”.
No entanto, de outras maneiras, o acordo parece mais arriscado do que algumas das apostas clássicas de Buffett. A construção de casas exige investimentos de capital altos e repetitivos e é bastante volátil em relação à economia. A definição de Buffett para um “bom negócio” é bem mais leve: uma marca forte com retornos acima da média e uma baixa necessidade de novo capital, o que permite que a empresa se mantenha ágil e gere fluxo de caixa. A construção de casas não se encaixa nesse perfil. E Buffett tem as cicatrizes para provar isso. O moinho de tecidos que deu o nome à Berkshire foi o primeiro mau negócio, que Buffett cultivou por 20 anos antes de finalmente fechá-lo.
Porém, analistas afirmam que a escala do último acordo muda as condições. Com a inclusão da Clayton Homes – a construtora de casas pré-fabricadas que a Berkshire possui desde 2003 – a Taylor Morrison faria da Berkshire aproximadamente o quarto maior construtor de casas do país em termos de vendas, atrás apenas de D.R. Horton, Lennar e PulteGroup, calculou o ex-repórter da Fortune e analista do setor imobiliário, Lance Lambert .
Assim, as economias de escala podem justificar o negócio. Construtores maiores conseguem comprar terrenos mais baratos, lidar com a volatilidade nos custos de materiais (especialmente prudente durante interrupções na cadeia de suprimentos, como tarifas ou choques no petróleo) e oferecer abatimentos na taxa de hipoteca que os concorrentes não conseguem igualar.
Além disso, a indústria da construção habitacional tem se consolidado lentamente à medida que o mercado enfrenta dificuldades. Após anos com taxas de hipoteca acima de 6%, os preços das casas simplesmente não estão caindo, e os compradores estão relutantes, com a acessibilidade em seus piores níveis em décadas. Assim, os construtores têm se apoiado em incentivos há mais de um ano apenas para manter as vendas.
